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?基金人语/商品分散风险 看好黄金

2022-08-15 04:23:56大公报
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  图:现货金价

  对资产配置者而言,关注经济周期以及了解经济体所处周期阶段一直都非常重要,因为这有助他们确定在不同时间最合适的资产组合。按照所处的经济周期阶段,周期性及防御性等不同资产类别的反应都将有所不同,从而发挥不同程度的成效。权衡通胀与增长的风险,将有助为投资者是否及何时应就经济衰退对其投资组合作出部署提供指引。

  债券可否在当下带来分散风险效益?就短期而言,各央行将专注抑制通胀,即使行动导致财政状况收紧亦在所不惜,继而导致实体经济及金融经济举步维艰。历史表明,通胀升温通常与股票和债券呈正相关性有关。虽然我们认为未来的相关性难以预料,但在通胀风险超越增长忧虑的环境下,我们预期债券的对冲作用将更为有限。

  此外,固定收益市场的波动性或已因宽松货币政策而降低,因此可以推断,今年有所加剧的固定收益市场波动性或可反映未来的走势。利率波动性增加,通常会被认为与股票和债券之间的相关性上升有关,从而削弱整体政府债券分散投资的潜力。债券在对冲股票风险方面似乎作用不大,因此尝试寻找其他形式的保护对许多投资者而言仍很重要。从表面上来看,由于通胀挂鈎债券的票息付款与价格变化直接挂鈎,因此或会被视为可行的替代选择。然而,鉴于我们预期各央行可能会将利率提高至“中性”利率之上,我们认为现时买入抗通胀债券仍缺乏充足的理据。

  黄金同样被视为可抵御滞胀的避险工具。随着经济衰退忧虑开始显现,黄金的表现通常会在首次加息后造好。正如抗通胀债券一样,虽然考虑到这个重要信号,但我们现阶段仍看好黄金,因为这类资产对地缘政治风险呈凸性反应,而且在央行集中储备中扮演分散风险的角色。商品在未来数月仍将是分散风险的主要工具。除非出现极端情况,否则我们预料供需失衡仍将持续。

  (作者为施罗德多元资产基金经理Ugo Montrucchio)

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